【增长】2010年固定资产投资形势展望

    2010年固定资产投资形势展望

文\杨萍

固定资产投资增速低于2009年

从2009年的固定资产投资形势看，推动其高速增长的主要动力是国有投资和基础设施投资的高速增长、以及东部地区出现的逆原有变动趋势的投资增长，而这些投资动力又是源于中央实施的应对全球金融危机冲击的政策措施，其中包括新增4万亿政府投资计划和适度宽松的货币政策等。这些促成2009年投资高速增长的因素能否继续成为推动2010年固定资产投资增长的强劲动力呢？固定资产投资领域已经呈现的情况显示，上述三大动力源正在面临能力的瓶颈制约，2010年的固定资产投资将难以仰仗它们实现更快的增长。主要制约有：一是地方政府资金配套能力的不足及与之相关的地方政府负债风险的日益累积。二是外部需求制约。不仅有发达国家去杠杆化和储蓄率上升带来的影响，也有人民币汇率变动和劳动力福利水平提高的影响，上述情形下，外向度较高的东部地区的投资增长变动有重回原先趋势的可能。三是现行规定下财政扩张能力下降。

在地方政府配套能力方面，根据实地调研掌握的情况，2009年是地方政府融资平台数量急剧增多的一年，由于地方政府一般预算中无论是税收收入还是非税收入都只能满足与之相应的一般预算支出需要，无法满足地方政府的投资资金需求，限于《预算法》对地方政府负债的严格规定，在绝大多数情况下，地方政府的资本性支出缺口由地方政府成立的融资平台通过资本市场以债务融资的方式解决，而由此产生的债务本息偿还要求，除了国外政府贷款和国家开发银行的贷款被视为地方政府硬性债务在预算安排时予以充分考虑外，其他债务常常通过借新还旧的财务安排，不断延长债务偿还的周期，延迟债务本金偿还期限。

另外，即使是被作为硬性债务的负债，其还本付息的最主要来源也不是一般预算收入，而是国有土地出让收入。众所周知，根据国际经验，房地产市场是极具周期性的市场，而我国由于房地产市场历史较短，加之适逢经济高速增长的快速城市化阶段以及独具特征的土地制度，使我国房地产市场一直处于供不应求的状态，“百年一遇”的全球金融危机也只是让其销量下降，价格下降则非常有限，但所有这些都不能证明我国将拥有一个区别于其他国家、没有周期性的、单边上扬的个性十足的中国式房地产市场，市场经济的一般规律不容人们心怀侥幸。因此，将地方政府债务安排建立在土地出让收入的基础上不利于风险的控制和管理，中央政府已经对此予以关注，并开始进行相关制度安排。

另外，两年4万亿的政府投资计划已经完成50%，尽管还有与2009年规模相当的政府投资计划于2010年实施，但考虑到作用对象规模的不同——2009年全社会固定资产投资规模是2008年的1.3倍以上，那么，同样规模的增量投资能够产生的扩张效应将减小。这也是我们估计2010年固定资产投资增速小于2009年的依据之一。

固定资产投资能够实现20%以上的增长

第一，从2009年新开工项目和施工项目计划总投资规模的增长状况看，2010年的固定资产投资增长值得期待，2009年1～11月，新开工项目计划总投资同比增长76.6%，施工项目计划总投资增长36.3%，增速远大于2004～2008年的新开工项目和施工项目计划总投资的增速。大规模在建项目将构成2010年投资增长的重要支撑。

第二，尽管我国经济回升的内在动力仍然不足，结构性矛盾也很突出，转变经济发展方式也十分迫切，但经济形势总体向好的趋势已经形成，在此背景下，固定资产投资自发增长形势将好于2009年。中国人民银行2009年第4季度进行的企业家问卷调查结果显示：(1)宏观经济热度指数、企业景气指数、企业设备利用指数均连续3个季度回升。(2)产品市场需求指数连续两个季度进入景气区间。(3)企业销售状况继续好转。企业资金周转、支付能力和销货款回笼情况同步上升。(4)企业固定资产、设备和土建投资指数分别比上季回升0.8、0.7和0.4个百分点。根据国家统计局公布的11月份国民经济主要指标数据，11月份，规模以上工业增加值同比增长19.2%，比上年同月加快13.8个百分点，比10月份加快3.1个百分点，为连续7个月同比增速加快。工业企业产品销售率为97.82%。工业企业实现出口交货值6871亿元，同比增长5.3%。

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